Приток капитала на российский финансовый рынок в январе продолжился

В январе 2021 года нерезиденты осуществляли нетто-покупки на рынке акций, а также принимали участие в аукционах ОФЗ. В целом на рынке гособлигаций их доля оставалась стабильной, сообщает пресс-служба ЦБ РФ.

В январе 2021 г. на фоне улучшения эпидемической обстановки и продолжения проведе­ния ведущими центральными банками стимулирующей политики на глобальных рынках в це­лом преобладали позитивные настроения. Сохранение позитивных настроений инвесторов в первой половине месяца способствовало росту цен на сырьевых рынках и мировых фондо­вых площадках. Вместе с тем на фоне возросших инфляционных рисков наблюдалось повы­шение 10-летних доходностей казначейских облигаций США, которые в январе превысили 1% и фактически вернулись на уровень до пандемии.

В конце января ситуация «шорт-сквиз» на мировых финансовых рынках и усиление опа­сений относительно формирования пузырей на рынках акций привели к росту рыночной волатильности. Тем не менее интерес глобальных инвесторов к рискованным активам в янва­ре 2021 г. сохранился на высоком уровне, что способствовало увеличению чистого притока ка­питала на формирующиеся рынки по сравнению с предыдущим месяцем.

На российском финансовом рынке на фоне роста доходностей на внешних рынках, усиле­ния инфляционных и геополитических рисков, а также сохранения значительного отставания от планового объема размещения ОФЗ в I квартале (1 трлн руб.) наблюдался рост доходностей ОФЗ по всей длине кривой (в среднем на 23 б.п.). Доля вложений нерезидентов на счетах ино­странных депозитариев в НРД в общем объеме рынка ОФЗ в январе оставалась стабильной и на конец месяца составила 22,7%, при этом объем их вложений увеличился на 16,1 млрд рублей. Доля нерезидентов в ОФЗ-ПД снизилась на 0,09 п.п. и на конец января 2021 г. соста­вила 36,5%, при этом объем вложений увеличился на 3,8 млрд рублей. На внутреннем ва­лютном рынке иностранные участники приобрели – в основном в конце января – валюты на 124,9 млрд руб. в рублевом эквиваленте. Население также приобретало валюту, однако в меньших объемах, чем в январе 2020 г. (52 и 447 млн долл. США соответственно). Вместе с тем иностранные участники нарастили короткую позицию по валюте на валютных свопах до максимального объема за последние несколько лет.

Вложения населения в альтернативные источники инвестирования (относительно банков­ских вкладов) в 2020 г. существенно выросли. Заметной тенденцией стало увеличение инте­реса к ценным бумагам иностранных эмитентов. Приток средств физических лиц в акции и об­лигации компаний, зарегистрированных в иностранной юрисдикции, за 2020 г. составил 415 и 223 млрд руб. соответственно, что более чем в два раза превышает размер снижения объема средств на счетах и вкладах физических лиц в иностранной валюте в российских банках. Не­смотря на рост вложений в иностранные ценные бумаги, вложения в ценные бумаги российских эмитентов по-прежнему составляют основную долю вложений населения (85% на 1 ян­варя 2021 г.).

Уязвимости и риски.

Внешние рынки.

В январе 2021 г. на глобальных рынках в целом преобладали позитивные настроения, обусловленные снижением во многих странах прироста числа случаев заражения Covid-19, постепенной вакцинацией населения и сохранением регуляторами стимулирующей политики.

Глобальные инвесторы сохраняли высокий интерес к рискованным активам, что способствовало увеличению чистого притока капитала на рынки EME по сравнению с предыдущим месяцем.

В конце января рост опасений участников относительно формирования пузырей и ситуация «шорт-сквиз»¹ на финансовых рынках привели к распродаже активов на мировых фондовых площадках и усилению рыночной волатильности.

В январе скорость распространения заражения коронавирусом в мире снизилась.

К началу февраля в мире в целом и многих странах со сложной эпидемической ситуацией (США, Великобритания, Германия, Италия, Индия, Колумбия, ЮАР и другие) наблюдалась тенденция снижения дневного прироста числа заражений Covid-19. Улучшению эпидемической обстановки способствовали введение ограничительных мер и расширение вакцинации. Исключение составили Испания, Индонезия и Малайзия, для которых было характерно увеличение дневного числа новых заражений в конце января 2021 года. В Китае в течение месяца также наблюдался резкий всплеск заболеваемости Covid-19, что привело к введению ограничений на передвижение внутри страны.

Скорость восстановления глобальной экономической активности снизилась по сравнению с предыдущим месяцем. Усиление ограничительных мер и введение новых локдаунов в январе привели к замедлению темпов роста деловой активности во многих развитых странах (рис. 1). В некоторых крупных странах с формирующимися рынками экономическая ситуация в январе 2021 г., напротив, улучшилась (Бразилия, Турция, Колумбия, Филиппины, Индонезия).

В январе Международный валютный фонд (МВФ) повысил прогноз глобального экономического роста в 2021 г. на 0,3 п.п., до 5,5%, по сравнению с прогнозом, сделанным в октябре 2020 года. Причиной изменения прогноза стало улучшение экономических ожиданий в результате применения вакцин и увеличения стимулов мировыми регуляторами. По данным опубликованного в январе 2021 г. обзора² МВФ, дальнейшее развитие экономической ситуации в мире будет зависеть от возникновения новых волн эпидемии и мутации вируса Covid-19. Эти факторы были выделены в качестве основных рисков для мирового экономического роста.

Конъюнктура мирового рынка нефти за счет плавного смягчения ОПЕК+ требований по добыче сырья и добровольного сокращения производства нефти в Саудовской Аравии улучшилась. Цены на нефть по итогам января достигли максимальных уровней с февраля 2020 г., когда началась пандемия.

Согласно договоренностям ОПЕК+ с января 2021 г. ограничения о добыче нефти были смягчены на 0,5 млн барр., до 7,2 млн барр. в сутки. Плавное смягчение ограничений на производство сырья позволило избежать резкого усиления волатильности на мировом рынке нефти.

На встрече министров стран – участниц соглашения ОПЕК+ 5 января 2021 г. было принято решение о дальнейшем смягчении ограничения по добыче нефти до 7,125 млн барр. в сут­ки в феврале и до 7,05 млн барр. в сутки в марте. Несмотря на смягчение общего требо­вания по добыче нефти, Саудовская Аравия объявила о добровольном сокращении произ­водства на 1 млн барр. в сутки в течение февраля и марта 2021 года. В результате общее сокращение мирового производства нефти странами – участницами ОПЕК+ будет составлять 8,125 млн и 8,05 млн барр. в сутки в феврале и марте 2021 г. соответственно. Ожидания более существенного ограничения предложения сырья на мировом рынке за счет действий Саудовской Аравии способствовали повышению интереса инвесторов к сырьевым активам.

В январе 2021 г. цены на нефть марки Brent выросли на 7,9%, до 55,9 долл. США (максимум с февраля 2020 г., до начала пандемии), Urals – на 10%, до 55,2 долл. США.

Мировые центральные банки сохранили приверженность мягкой денежно-кредитной политике в отчетном периоде.

ФРС США на заседании 26 – 27 января 2021 г. сохранила неизменными параметры денеж­но-кредитной политики в соответствии с ожиданиями. В отчетном периоде наблюдалось уси­ление рисков ускорения инфляции в США, что может привести к более быстрому переходу к повышению ставок. По итогам января доходности государственных облигаций США выросли на 16 б.п., до 1,07%, что является максимальным значением с марта 2020 года.

Резервный банк Австралии на заседании 2 февраля 2021 г. сохранил уровень базовой став­ки на уровне 0,1% и расширил объем программы выкупа активов на 100 млрд австралийских долларов (76,4 млрд долл. США), до 200 млрд австралийских долларов.

В начале января 2021 г. ситуация на глобальных фондовых рынках была преимуще­ственно благоприятной. За период 1 – 22 января фондовый индекс S&P 500 вырос на 2,3%, Shanghai Composite – на 3,8%, фондовый индекс стран с формирующимися рынками MSCI Emerging Markets – на 7,9%.

В конце января произошло временное увеличение рыночной волатильности в связи с ростом опасений относительно формирования пузырей на американском фондовом рынке, однако впоследствии ситуация быстро нормализовалась. Усиление опасений гло­бальных инвесторов было спровоцировано возникновением ситуации «шорт-сквиз» на гло­бальных финансовых рынках в конце отчетного периода: за последнюю неделю января стои­мость акций GameStop взлетела на 400%. Похожая ситуация наблюдалась с котировками ряда других акций. За период с 25 января до 1 февраля 2021 г. стоимость серебра выросла на 14%. Это привело к масштабному закрытию коротких позиций по активам с целью минимизации убытков и снижению мировых фондовых индексов. За период 25 – 29 января фондовый индекс S&P 500 снизился на 3,3%, индекс «страха» VIX вырос на 51%, до 33,1 пункта, достигнув уровней, наблюдаемых в начале ноября 2020 года. В начале февраля 2021 г. ситуация на финансовых рынках стабилизировалась: мировые фондовые индексы возобновили рост, а индекс волатильности VIX опустился до минимальных значений на горизонте одного года.

Чистый приток капитала на финансовые рынки ЕМЕ в январе 2021 г. сохранился на высоком уровне, наблюдающемся последние три месяца (рис. 2).

В январе 2021 г.³ чистый приток капитала на финансовые рынки ЕМЕ составил 32 млрд долл. США (акции – 18,8 млрд долл. США, облигации – 13,2 млрд долл. США), что указывает на сохранение стабильного интереса глобальных инвесторов к риску в отчетном периоде. При этом динамика финансовых индикаторов ЕМЕ в январе 2021 г. свидетельствует о незначительном ухудшении ситуации по сравнению с предыдущим месяцем: отмечаются ослабление национальных валют, снижение фондовых индексов, рост доходностей государственных облигаций и расширение спредов по суверенным CDS стран с формирующимися рынками (табл. 1). Наиболее существенное усиление волатильности в отчетном периоде среди различных ЕМЕ было зафиксировано в Бразилии (см. врезку).

Врезка. Усиление волатильности на финансовом рынке Бразилии в январе 2021 года.

Повышение напряженности на финансовом рынке Бразилии в январе 2021 г. было связано с уси­лением инфляционных процессов и обострением проблемы фискальной устойчивости в стране.

В декабре 2020 г. фактический уровень потребительской инфляции составил 4,52% в годовом вы­ражении, превысив целевой ориентир центрального банка в 2020 г. на уровне 4%⁴. На основе данных за первую половину января 2021 г. уровень инфляции (показатель IPCA-15) составил 0,78% в месяч­ном выражении (рекордный показатель января за последние пять лет) и 4,3% в годовом выражении. В декабре 2020 г. также произошло превышение растущими инфляционными ожиданиями целевого ориентира центрального банка (рис. 3). На заседании 20 января 2021 г. Банк Бразилии сохранил про­центную ставку на уровне 2%, но отказался от мягкой риторики о необходимости поддерживать сто­имость заимствований на низком уровне в течение длительного времени.

В условиях усиления инфляционных процессов возможное повышение процентных ставок мо­жет привести к удорожанию обслуживания обязательств, в то время как величина долговой нагруз­ки бюджета в Бразилии достигла очередных рекордных значений в конце 2020 года. По состоянию на 31.12.2020 уровень общего государственного долга составил 89,3% ВВП, чистого государственно­го долга – 67,1%. С начала марта 2020 г. показатели выросли на 14,1 и 9,8 п.п. соответственно. По дан­ным Казначейства Бразилии, в 2020 г. был зафиксирован рекордный первичный дефицит государ­ственного бюджета на уровне 10% ВВП (рис. 4).

Проблема избыточной долговой нагрузки в условиях вероятного повышения стоимости заимство­ваний усугубляется в связи с необходимостью увеличения государственных расходов для борьбы с пандемией, что создает вызовы для экономических властей в Бразилии. В начале февраля 2021 г. Министерство экономики Бразилии объявило о намерении представить новый пакет стимулов, ко­торые будут оказывать ограниченное воздействие на фискальные показатели (облегчение доступа к кредитам, возможность снятия работниками средств с пенсионных счетов и другое).

Российский финансовый рынок.

В январе 2021 г. на фоне ускорения инфляции, усиления геополитических рисков и ожидания существенного объема размещения ОФЗ в I квартале (1 трлн руб.) наблюдался рост доходностей ОФЗ по всей длине кривой (в среднем на 23 б.п.). Доля вложений нерезидентов на счетах иностранных депозитариев в НРД в общем объеме рынка ОФЗ в январе оставалась стабильной и на конец месяца составила 22,7%, при этом объем их вложений увеличился на 16,1 млрд рублей. Доля нерезидентов в ОФЗ-ПД снизилась на 0,09 п.п. и на конец января 2021 г. составила 36,5%, при этом объем вложений увеличился на 3,8 млрд рублей.

В январе Минфин России привлек через аукционы ОФЗ 61,1 млрд руб. по номиналу (30,1 млрд руб. пришлось на ОФЗ-ПД, 31 млрд руб. – на ОФЗ-ИН). Доля участия нерезидентов в аукционах при  сохранении ими декабрьских абсолютных объемов покупок (25 млрд руб.) возросла до 41,2% (+19,8 п.п. к декабрю 2020 г.). На вторичных биржевых торгах иностранные участники осуществляли продажи ОФЗ (на сумму 34,2 млрд руб.).

На рынке акций рост индекса МосБиржи в первой половине месяца сменился коррекцией, снизившись за месяц на 0,4%. В целом в январе 2021 г. наблюдалась разнонаправленная динамика отраслевых индексов. Наиболее значительный рост показали индексы компаний химической отрасли (9,8%) и банков (5,5%).

Иностранные участники нарастили короткую позицию на валютных свопах до максимального объема за последние несколько лет. Тем не менее в конце месяца на фоне возможных геополитических рисков нерезиденты сократили позицию с 13 до 9 млрд долл. США, что сопровождалось покупками валюты. Однако затем началось постепенное восстановление позиции на свопах.

Рынок ОФЗ.

В январе 2021 г. на рынке ОФЗ наблюдался рост доходностей по всей длине кривой. Наибольший рост отмечался на дальнем конце кривой (рис. 5). В среднем по наиболее ликвидным срокам до погашения доходности выросли на 23 базисных пункта. Помимо ускорения инфляции и роста планового предложения на первичном рынке, в январе 2021 г. на рост доходностей оказывали влияние геополитические риски.

На первичном рынке ОФЗ в январе 2021 г. наблюдалось снижение активности со стороны инвесторов, что привело к сокращению объема заимствований в месячном выражении (рис. 6). 

В I квартале 2021 г. Минфином России планируется разместить ОФЗ на сумму 1 трлн руб., основной плановый объем размещения приходится на среднесрочный и долгосрочный сегменты (по 450 млрд руб.). В январе Минфин России привлек через аукционы ОФЗ 61,1 млрд руб.  по номиналу, что составило всего 6,1% от запланированного на I квартал 2021 г. объема размещения.

Для выполнения квартального плана Минфину России необходимо размещать на каждом аукционе ОФЗ ценных бумаг на сумму 117,4 млрд руб. по номиналу⁵.

Объем нетто-привлечения средств на рублевом рынке запланирован Минфином России на 2021 г. в объеме 2,68 трлн руб. (валовой объем размещения составит 3,65 трлн руб.).

В январе 2021 г. доля участия нерезидентов в аукционах ОФЗ увеличилась до 41,2%, рост составил 19,8 п.п. относительно декабря 2020 года. В абсолютном выражении объем покупок нерезидентов остался без изменений (25 млрд руб.). Доля СЗКО в месячном выражении снизилась с 42,7% в декабре 2020 г. до 33,1% в январе 2021 г. (в абсолютном выражении покупки на аукционах составили 50,1 и 20,0 млрд руб. соответственно) (рис. 7).

На вторичных биржевых торгах ОФЗ в январе, как и в декабре 2020 г., продажи осущест­вляли нерезиденты и дочерние иностранные организации (на сумму 34,2 млрд руб.) и прочие банки (5,5 млрд руб.). Покупателями ОФЗ выступали СЗКО и НФО (26,9 и 12,7 млрд руб. соот­ветственно) (рис. 8).

Доля вложений нерезидентов на счетах иностранных депозитариев в НРД в общем объеме рынка ОФЗ за январь 2021 г. изменилась незначительно (рост составил 6 б.п.) и осталась на уровне 22,7%, при этом объем их вложений увеличился на 16,1 млрд руб. (рис. 9).

После прекращения размещений ОФЗ-ПК на первичном рынке (интерес к которым про­являли в основном локальные участники) начиная с середины ноября 2020 г. доля вложений нерезидентов в общем объеме рынка ОФЗ остается стабильной. Доля нерезидентов в ОФЗ-ПД на конец января 2021 г. составляла 36,5%, за месяц снизившись на 0,09 п.п., однако объем их вложений в фиксированные инструменты увеличился на 3,8 млрд рублей.

Если рассматривать изменение вложений нерезидентов в январе по отдельным выпускам, то из 37 выпусков ценных бумаг у нерезидентов по 20 произошло снижение, а по 12 – рост вложений. Средний срок до погашения ОФЗ, в которые нерезиденты уменьшили объем вложе­ний, составляет 7,51 года, а средний срок до погашения всего портфеля ОФЗ у нерезидентов за отчетный период не изменился и составил 7,0 года (рис. 10).