27.04.2020 19:41
Новости.
Просмотров всего: 3108; сегодня: 1.

УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по облигациям 27.04.2020

УК

Снижение цены майского контракта на WTI до отрицательного значения стало главным событием недели. Фактически возможность отрицательных цен на нефть расширила доступный коридор колебания цен, что, в свою очередь, уже повлияло на стоимость более длинных нефтяных контрактов и привело к переоценке рисков всех инвестиций в нефтяную отрасль.

На этом фоне ожидаемо страдали облигации компаний и государств, связанных с нефтяным сектором. Вторая нога снижения цен наблюдалась в таких эмитентах, как Pemex, Оман, Petrobras. Восстановление продолжалось в облигациях «второго и третьего эшелона».

Продолжается разработка планов по выходу из карантина, отдельные страны уже переходят на режим ограниченной изоляции. В целом ситуация для еврооблигаций остается благоприятной, а повышенные кредитные спреды дают возможность открывать позиции с высокой ожидаемой доходностью на горизонте 12–18 мес.

На прошлой неделе рублевые облигации продолжили подрастать в цене. Доходности по всей длине кривой ОФЗ снизились примерно на 0,2%. Цены росли, даже невзирая на высокую волатильность на нефтяном рынке и падение WTI до минус 38 долл. за баррель. Рынок продолжил отыгрывать ожидаемое снижение ключевой ставки на заседании ЦБ в пятницу.

Банк России, как мы и ожидали, снизил ставку на 0,5%, кроме того, регулятор отметил, что он переходит в область мягкой ДКП. Диапазон нейтральной ставки, впрочем, пока остается неизменным, хотя и умозрительным – на уровне 6–7%. ЦБ отмечает, что ситуация сильно отличается от кризиса 2014–2015 годов – сейчас необходимости повышать ставку нет, допускает возможность дальнейшего снижения на ближайших заседаниях и видит потенциал снижения 1%. Таким образом, в базовом варианте регулятор может снизить ставку еще на 0,5% в обозримом будущем. Скорость ее снижения наверняка будет зависеть от поступающей макроэкономической статистики и развития ситуации с коронавирусом в РФ и мире.

Банк России обновил свои прогнозы. Так, регулятор прогнозирует инфляцию по итогам года на уровне 3,8–4,8, темпы роста ВВП – 4–6%, дефицит бюджета – 6% ВВП. Для финансирования дефицита придется увеличивать объем заимствований на рынке ОФЗ. Звучат оценки роста на 1–1,5 трлн руб., что довольно существенно и очевидно будет оказывать давление на цены гособлигаций.

Резюмируя, мы можем говорить о том, что ОФЗ сейчас выглядят недооцененными с точки зрения даже текущей ставки (где-то на 25 б.п. по доходности), не говоря уже о потенциальных ее снижениях. Но есть риски со стороны макроэкономики. Цена на нефть в настоящее время находится на очень низком уровне, и ждать ее существенного роста в ближайшее время не приходится. А при дешевой нефти РФ будет проедать запасы (которые пока, к слову, более чем значительные) и увеличивать заимствования.

ЗВР выросли за неделю до 570 млрд руб. Для сравнения, весь внешний долг РФ (не только государственный) составляет 450 млрд долл. В настоящее время РФ обладает очень серьезным запасом прочности.

Инфляция в России за период с 14 по 20 апреля, по оценке Росстата, составила 0,2%. За плавающий год, по нашим подсчетам, – 3%, что все еще намного ниже таргета 4%. Слабые темпы рост потребительских цен – еще один стимул для снижения ставки.

В целом рынок выглядит довольно неплохо. Аукционы Минфина прошли довольно сильно – номинальный выпуск 26229 (25-й год) пользовался очень серьезным спросом – 141 млрд руб. Размещенный объем выпуска составил 87 млрд руб. Минфин готов давать премию, что позволяет размещать существенный объем. А вот флоутер ему разместить не удалось – в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. Хороший спрос на номинальный выпуск – явный признак восстановления рынка, возвращения ликвидности и готовности брать риск, что, безусловно, очень позитивно. Кроме того, на рынок потихоньку возвращается ликвидность, оживает первичный рынок


Ньюсмейкер: Альфа-Капитал — 201 публикация
Поделиться:

Интересно:

Как законно снизить налоговую нагрузку
28.03.2024 17:56 Консультации
Как законно снизить налоговую нагрузку
Предприниматели имеют право и законную возможность уменьшать налоги. Одна из самых очевидных мер – подбор оптимального налогового режима. Так, многим предпринимателям доступна упрощенная система налогообложения (УСН) с простой и понятной формой отчетности, ставкой до 6 или 15% в зависимости от...
О своих мечтах об отдыхе поделились российские дети
28.03.2024 12:18 Аналитика
О своих мечтах об отдыхе поделились российские дети
В преддверии II Всероссийского конкурса юного художника «Место в России, где я мечтаю побывать», который стартует 1 апреля 2024 года, эксперты Национального туроператора Алеан рассказали, куда хотели поехать дети, исходя из анализа работ прошлого года. Дети в возрасте от 6 до 15 лет поделились...
562 года назад на престол взошёл Иван III
28.03.2024 10:44 Новости
562 года назад на престол взошёл Иван III
В историю он вошел в первую очередь как собиратель русских земель и, по сути, создатель единого государства Российского, созидатель и мудрый дипломат – при Иване III не только расширяются границы, но и создается прообраз системы управления страной – пишутся единые законы, утверждается...
Ранее неизвестные петроглифы описали российские ученые
27.03.2024 18:03 Новости
Ранее неизвестные петроглифы описали российские ученые
Группа ученых из Кемеровского государственного университета во главе с доктором исторических наук Ольгой Советовой описала ранее неизвестные петроглифы, обнаруженные в ходе экспедиций последних трех лет. Среди найденных рисунков неожиданно оказалось и крайне редкое изображение парохода. Основной...
Неизвестный объект археологического наследия найден в Подмосковье
27.03.2024 17:20 Новости
Неизвестный объект археологического наследия найден в Подмосковье
В подмосковном городе Ликино-Дулево Орехово-Зуевского городского поселения археологи провели превентивное обследование территории, прилегающей к скверу Дулевского фарфорового завода. В результате был обнаружен ранее неизвестный исторический слой, который уже признан вновь выявленным объектом...